安信资管张亚非：走出调整期 债市或迎配置良机

进入10月,债券市场走出了为期两个月的调整区间,连续表现出一波漂亮的上涨行情,截至目前已连续三周上涨。安信资管固定收益投资总监张亚非表示,随着地方政府债发行的挤出效应逐渐被市场消化,叠加经济基本面和货币政策的支撑,整体判断债市后市行情相对乐观。整体来看,相对看好短端利率处于低位情况下中长端利率债方面的投资机会,以及市场风险偏好尚未明显改变前的中高等级信用债。

债市预期乐观

“8月至9月期间,地方政府债密集发行,单月近万亿元的发行规模对其他债券投资有所挤出,叠加市场上半年获利盘选择兑现收益,债券市场迎来一波小幅度调整。”张亚非指出,进入10月之后,央行年内的第4次降准操作使得银行间流动性持续宽松,叠加宏观基本面尚未明显改观,相对利好债市,使得债券市场迎来一波上涨。整体来看,判断未来一段时间内债市的乐观行情将会持续。

据张亚非分析,从基本面来看,当前整体经济数据表现稍弱,投资和消费尚未有明显起色,显示经济增长动力回落。最新公布的固定资产投资同比增速已经回落至5.4%的水平。她指出,投资的主要拖累在于基建投资的超预期下滑,未来在严控地方政府隐性债务的约束下,基建反弹空间有限。消费方面,居民可支配收入增速下降、以及房价对消费的挤出效应仍将持续,今年整体表现乏善可陈;另外,出口方面,随着“抢出口”效应的消失,外围扰动因素给出口层面带来的压力或将在明年一季度开始逐步体现。

“今年以来,此前偏紧的货币政策转向宽松,未来央行仍会通过降准来向市场释放流动性,货币市场流动性宽松的格局大概率不会改变。”张亚非表示,从估值角度来看,虽然经过一轮利率下行,整个债市估值回落至中性水平,跟年初相比吸引力略有下降,但是与当前的基本面相比仍具有一定的配置价值。且在当前股市的持续波动的情况下,投资者风险偏好普遍较低,提升了债券资产的配置需求。她还表示,虽然前期通胀预期的抬升对债市形成了一定的扰动,但根据投研团队内部的分析判断,通胀短期内仍旧风险可控,目前对债市整体制约不大。