展望后市 大宗商品仍具走强动能

今年前三季度，大宗商品市场逐步走高。无论是原油期货这一商品龙头，还是农产品、有色金属、煤炭板块，今年以来整体表现分化，原油、农产品表现偏强，而有色金属在全球经贸与美元指数压制下走势较弱。展望后市，上述强弱分化格局或将延续，但在全球经济弱势复苏的大格局下，大宗商品整体料呈现温和上涨格局。

原油方面，上半年，在减产预期不断落实的消息中，国际油价连续突破多个价格关口，明显上升。七八月份，在欧佩克调整产油政策消息影响下，油价出现调整，但随后在8月中旬，受美国、伊朗事件扰动，国际油价重新攀升，并一度站上80美元/桶重要关口。此外，上海能源交易中心挂牌交易的原油企业也不断刷新上市以来最高价格。

有色金属方面，今年前两个季度，国际有色金属价格震荡上涨，3月下旬至6月初，文华财经有色金属板块期货价格指数从160点左右涨至177点附近。但随着国际贸易因素扰动，以及美元指数重回强势，有色金属板块标的受到压制，价格被“打回原形”。截至目前，文华财经有色金属板块期货价格指数徘徊在159点附近。今年以来，沪铜、沪铝、沪锌期货价格指数跌幅分别约10%、7.5%、14.3%，不过，沪镍在基本面支撑较强情况下录得6.7%的涨幅。

农产品方面，伴随着全球农产品“去库存化”加速，今年第一季度，国际市场大豆、小麦、玉米、棉花均走出明显的多头行情。但随着外部贸易因素扰动，且今年增产预期强烈，部分农产品价格转入调整。一季度，芝加哥大豆、小麦、玉米期货涨幅分别为8.5%、5.7%、10.4%，洲际交易所棉花期货价格涨幅为4%。国内期货市场上，文华财经农产品期货价格指数今年以来累计上涨了9%。值得注意的是，在减产支撑下，国内商品市场新上市品种苹果期货今年以来表现尤为靓丽，年内涨幅一度超过100%。

后市，原油市场供给及需求层面不稳定因素较往年明显增多，尤其是供给层面，一方面目前产油国增产意愿不强；，另一方面，美伊因素很可能造成市场供应短缺，从而进一步推升油价。农产品价格目前整体处于低位，下跌空间不大，反而部分品种极易因产需关系趋紧而出现涨价行情。有色金属方面，未来价格走势将聚焦产业基本面，在全球产能去化、国内环保限产等条件下，该板块上涨的概率较大。

值得注意的是，即将进入采暖季，环保限产及供暖需求等因素将主导“黑色系”行情，“黑色系”黑色系或重复往年的多头格局。

从宏观来看，今年以来，全球经贸与地缘政治风险共同上升，令国际金融市场大幅震荡，大宗商品领域频掀波澜，但归根结底，全球经济仍在弱势复苏，这将是今后一段时间全球经济的主旋律。因此，大宗商品仍有走强动能，整体上全年或呈现温和上涨格局。