微信公众号最近在资本市场“身价倍增”。
前有瀚叶股份花38亿天价买981个微信公众号，如今又有利欧股份、骅威文化来凑热闹，前者拟用23.4亿收购苏州梦嘉传媒75%股权，后者拟15亿元收购旭航网络100%股权。
到底是这些自媒体公司真的前景大好还是上市公司有钱任性？
根据数据，截至目前在新三板上挂牌的自媒体运营公司共计16家，从它们披露的半年报来看，盈利超过千万的只有3家，大多数处于微利或亏损。
微信、微博已过了高速发展期，公众号变现能力还能这么强吗？
业绩增长乏力
在上述16家自媒体公司中，业绩最好的当属嗨皮网络，这家公司以自媒体“花边星闻网”互联网站、移动站和公众号为依托，通过与国内著名互联网广告联盟进行技术合作，向用户展现精准营销的竞价点击付费广告。今年上半年实现营收4.68亿，净利润2100万。
嗨皮网络也曾被上市公司吴通控股看中，它原本打算通过发行股份及支付现金的方式购买嗨皮网络100%股权。一个月后就变了卦，吴通控股采用现金方式战略投资嗨皮网络并取得其10.025%股权，认购金额7800万元。
从财报数据上看，嗨皮网络高增长的背后仍然存在一定问题。2013年嗨皮网络毛利率高达67.5%，而到了2014年滑铁卢至23.35%，2015年-2017年逐年下跌。毛利率下滑的同时公司应收账款激增，2014年公司应收账款167.5万元，2017年上升至9996.5万元，占总资产比重72.41%。
一般而言，微信公众号等自媒体账号的主要变现渠道有两种：一是放置广告；二是导流卖货，例如可以通过微商城等方式在公众号实现购物跳转。嗨皮网络的广告代理业务占据了营收的大头，这项业务的毛利率本就不高，但是业务占比却持续升高，2017年占比高达82.01%。
靠“冷笑话精选”起家的自媒体第一股飞博共创这两年业绩也保持稳定的增长，但是公司的客户构成却有些与众不同。公司2013年-2017年的前五大客户变化较大，贡献度也逐年下降。
2013年飞博共创的前五大客户贡献度占比37.52%，2017年下降至16.66%，同时作为2016年第一大客户的上海凡事网络技术有限公司其实是飞博共创的参股公司。
飞博网络前两年还加大了对网红的投资，先后找上了艾克里里与穆雅斓，后者却在去年深陷“假货门”、“抄袭门”。网红虽然拥有较高的网络追捧度与传播度，但是平均生命周期较短，这将会给飞博共创的收入带来不确定性。
拥有优质公众号的自媒体公司尚且面临着盈利、客户方面的问题，小自媒体公司生存就更加艰难了。专注于高尔夫垂直领域的互联网公司泛高网络今年上半年实现营收84.8万元，净利润亏损74万元。
这家公司以旗下“泛高尔夫网”网站及其移动端（微信公众号、微博）为依托，为网站用户及公众号粉丝提供高尔夫运动相关资讯。
挂牌之初曾意欲把公司打造成一个“互联网体育娱乐整合营销平台”。然而公司从2016年开始出现亏损，今年8月发布了未弥补亏损达到实收股本总额三分之一的公告。因此，泛高网络的业务虽然独特而专业，但也正是因为高尔夫的特性，受众群体有限，从而限制了公司的发展。
估值存疑
今年8月，国内首例视频网站刷量案宣判，刷量者被罚50万元，刷流量这种事情，在微信公众号、微博账号也是常有的事情。
根据公开资料，新三板公司多易得拥有54个微信公众号，其中“潮生活”系列公众号粉丝总量据称已经突破3000万。粉丝数量排在前三的分别是“深圳潮生活”、“广州潮生活V”和“成都潮生活”。根据大数据服务平台新榜的数据，排名第一的“深圳潮生活”平均阅读量近期都在4万5左右。
2016年曾发生过微信刷量工具失效导致公众号文章阅读量暴跌事件，多易得的公众号也未能幸免。
当年刷量工具失效发生在9月28日，腾讯科技还不嫌事大地做了一张公众号阅读量对比图，不少公众号的阅读量原形毕露。根据新榜的数据，多易得的“深圳潮生活”公众号在2016年9月28日、29日的阅读总量直线下跌，低于平均水平。
除此以外，多易得还曾陷入两场风波之中。
一是其微信公众号发布了一篇名为《对不起，杭州你已高攀不起》的文章惹怒了网友。二是“深圳潮生活”曾推送的一篇关于深圳水贝村的文章后被证伪，深圳市公安局宝安分局最后通告传谣小编被拘留。这两篇文章一篇言辞夸大，一篇根本就不是事实，但是却在发布后短短时间里赚足了点击量。
自媒体时代，流量固然代表了一定的价值，一个拥有庞大粉丝的微信公众号或者微博账号往往商业价值不菲，但一起造谣事件可能就会引起一个高流量公众号的覆灭，个中的风险不可谓不大。
另外，微信公号能否盈利，取决于内容生产、特别是原创内容生产可否持续。另外，刷量，抄袭几乎成了这些拥有大量公众号的通病。所谓商业价值的泡沫随时都有可能被挤破。
无论是瀚叶股份收购量子云还是利欧股份收购苏州梦嘉，都存在估值过高的现象。新三板上也有这样的案例。
2017年岭南股份就以2.47亿元收购了挂牌公司微传播23.30%股份，当时微传播的整体估值为10.62亿元，估值溢价8倍。资料显示，微传播拥有5万余个微信公众号、5万余个微博自媒体、并覆盖全国90%以上的微博自媒体营销服务，200多家合作媒体。
根据相关统计，到2018年2月，微信公众号的图文打开率仅为2.07%，反映出微信公众平台生态发展的瓶径到来。新三板上这些自媒体运营公司的经营状况已经反映了现实的趋势。但耐人寻味的是，上市公司缘何仍有意前赴后继地收购这些未来并不确定的资产呢？
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