股权投资大浪淘沙 创新激发示范效应

建立对创新的“失败容忍”文化，对当下的国内投资人而言，正逐渐成为一种新的行业共识。和国外类似，在长达三年的爆发性增长之后，中国股权投资行业也走上了优胜劣汰的征程，进入新一轮调整期。而毋庸置疑的是，真正践行价值投资、拥抱创新，才能最终超越周期、实现基业长青。

行业调整

2018年7月上旬，北京华贸某知名创投机构办公室，王雪（化名）焦急地接待来访的客人，她从未像现在这么忙碌过。过去一年，其所在的创投机构在管基金规模同比增长了一倍多，从增量上来看，这是此前从未有过的速度。

“今年投资节奏基本不变。”王雪告诉记者。与不少投资机构为“募资难”忧虑而放缓投资频率不同，由于提前囤积了弹药，这让她们躲过了年初以来的募资“寒冬”，“手有余粮心不慌”。

早做准备现在看来的确不失为一种高明的选择。事实上，年初以来，股权投资规模增速回落已成为一种新的趋势。中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至今年8月底，已备案私募基金管理规模12.80万亿元，其中，股权和创投私募规模8.31万亿元，较上月增加了459亿元。单从增量上来看，这一数据明显低于近两年的平均水平：今年1-7月，股权和创投私募月平均增长规模约为1700亿元，而去年月平均增长规模为2000亿元左右。

在此背景下，股权投资开始深度调整成为近期市场讨论最多的话题之一。清科研究中心表示，以PE市场为例，截至2018年上半年，PE市场可投资本量为1.69万亿元，为近5年来的首次下滑。此外，上半年PE市场募资2967亿元，同比下降58％。

投中研究院院长国立波认为，市场自我调整机制和优胜劣汰开始发威是这轮VC/PE基金“募资难”的背后根源之一。人民币VC/PE基金爆发始于2014年、2015年。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2017年底，国内共有各类VC/PE机构1.29万家，管理基金规模达到7.2万亿元。在1.29万家VC/PE机构中，仅管理一只VC/PE基金的机构占比高达49.5%，管理2-4只基金的占比23.7%，管理5-9只基金的占比6.1%，管理10只以上基金的占比仅为3.3%。而管理规模在10亿元以上的VC/PE机构仅占11.4%。

“从数据来看，国内绝大多数的VC/PE基金还很年轻，管理规模较小，经验较少，超过50%的机构还没有完成一只人民币基金‘募投管退’的经验积累。从2014年、2015年开始计算，经过2-3年的投资期之后，这些机构才开始纷纷募集他们的第二只基金。”国立波表示。