投资火热、估值过高 人工智能行业究竟有没有泡沫？哪类企业值得投资？

自从AlphaGo初次亮相击败李世石后，基于深度学习算法的人工智能开始备受资本关注。不少资本大咖更是直言，人工智能将会是未来十年的投资主题，更是风口中的风口。

不过，我们也不难发现，目前人工智能领域投资火热，但由于优质标的较少，间接推高了项目的估值，让行业似乎充斥了“泡沫”。不过，在日前举行的第12届中国投资年会有限合伙人峰会上，不少投资人表示行业距离泡沫还比较远，而且在现阶段，他们看重的是人工智能公司的应用场景落地，单纯提供技术输出的模式没有出路。

人工智能距离泡沫还有距离

在分析目前人工智能行业是否存在泡沫时，投控东海副总经理吴志辉认为，所谓的“泡沫”，本质上应该是货币现象。“我个人认为，泡沫问题根本上是货币现象，货币增加导致标的的相对偏少，从而产生泡沫。”吴志辉说。

吴志辉认为，泡沫的产生，可以从三个层次分析。从宏观层面看，技术的进步包括AI在内，如果没有外部变量干扰的情况下，它可能缓步增长的曲线。但在资本投入后，资本的变动曲线会干扰稳定上升的技术曲线，货币供应、资本供应跟技术进步的错配，导致了寒冬和炎夏的交替。

从中观层面看，根据清华大学提供的报告显示，2017年全球AI行业的投融资总额是395亿美元，当中有277亿美元投在中国，占比高达70%，这样会导致在资本上升过程中叠加羊群效应，导致标的的膨胀。对于行业来说，不管是好项目、坏项目都会增加，而且估值会提高。

从微观层面看，由于资本的追逐、标的的稀缺，会使过多的钱找很好的标的。他提供了一个数据，放眼国内，目前有4000多家AI企业，只有400家赚钱，头部的100家只有100亿的营收。头部企业由于非常稀缺，估值非常高，这导致了微观的泡沫。不过这种泡沫在他看来是比较好的，因为基础比较扎实，能够赚钱。

不过，更多投资人直接表示，目前人工智能行业不存在泡沫。源星资本管理合伙人于立峰直言，在他看来，AI行业不存在泡沫，因为技术发展趋势从互联网到移动互联，下一个趋势是人工智能。

他指出，现在大家都追热点，货币供应量在市场当中一下子集聚起来，但是可以适度投资的案例相对比较少，是固定的。在这个情况下，可以看到大量人工智能项目估值在增长，盈利点很远。但资本就很贱，宁可投错不可错过，这也推高了人工智能项目的估值。

在当下，除了人工智能技术以及人工智能引发的智能制造、新材料、生物医药等相关业态外，其实没有太多其他的投资机会，对于投资人来说，就是回归重新看待价值的估值体系。

其次，要重新看待商业模式，比如是不是要以场景为导向，是不是以盈利为先导，是不是要能够做到所谓的技术落地。无论是投资人还是创业者，要回到重估价值体系的概念，重新看待商业模式的合理性。

于立峰指出，他们团队在看人工智能投资的时候会希望产品的应用场景是清晰的，要求投资的公司不管是软件还是硬件都要有明确的应用场景。

“我为什么觉得没有泡沫？因为我没有当做人工智能投，而是当做公司投。只不过它里面有一个智能技术的植入。”于立峰说。

海鲲资本总裁张恩宇也表示，现在人工智能还属于初期阶段，谈不上有泡沫。现阶段，由于大数据、GPU、5G等的到来，推动了人工智能新的投资机会，这跟更早之前看这个行业的逻辑是不一样的。今天当所有资金全部投向人工智能领域时，它就是能够创造出很多新的机会和新的商业模式。

“之所以说人工智能跟泡沫还有距离，是因为人工智能领域的专业度非常高，离反复入场的时间还差得远。对于专业机构来说，很难通过资本的推动，在短期内就把技术从理论到应用做出来。”普维投资合伙人赵丽梅说。

应用场景落地最关键

“回想当年百团大战或者共享单车大战的状况，到今天人工智能的情况，我觉得目前人工智能离泡沫还是有距离的，也是大家进入这个行业跟做应用和场景相关的项目投资一个比较好的时机。”赵丽梅如此表态。那么在这个时间点，什么细分领域值得关注？

赵丽梅给出了一个标准：“我个人认为在人工智能领域，目前确实获得了很多投资机构的关注。因为对大量投资机构来说，我们判断投资的标准更多是应用的市场前景，能不能让我们在未来3~5年获益并且退出。”

上海临创投资管理有限公司总经理吴巍表示，现在他关注的是人工智能芯片，非常关注云端的下一代人工智能芯片的架构设计的公司，但这个时间窗口很短，因为美国也非常关注。另外，他还关注应用端的人工智能芯片公司，以及无人驾驶领域。

于立峰认为，未来人工智能领域的价值在于智能技术和产业的集合，也就是所谓的落地。在他看来，新动能产业投资是未来20年中国的投资机会。所谓新动能产业投资，就是基于产业升级和消费升级，产业升级是基于移动互联网技术+人工智能技术，经济发展过程中包括大数据、云计算、芯片、传感识别等技术的发展跟传统产业的结合所产生的新的商业生产力，让传统产业得以换道超车。而消费升级则是由于新技术的出现，使得消费习惯和消费模式发生改变，会出现新的技术物种、新的产业迭代升级、新的商业模式。

“我认为这个领域未来20年当中，它也许会是中国经济发展的主旋律，智能制造、新材料都在这个范围内。”于立峰说。

张恩宇也强调，弱人工智能时代里面要重应用，现在的人工智能实际上是非常弱的人工智能，离想象中的高级人工智能时代还差得远。所以弱人工智能时代，投资思维需要马上应用出来，具体落地到场景中。从这个角度来看，视觉、安防等简单的应用就有投资价值，医疗、自动驾驶等比较复杂和高级，暂时还不具备人工智能基础。

天狼星资本创始管理合伙人沈海伦则总结出三个值得投资的人工智能公司的特质。第一是离不开技术，中国做AI创业不能跟随，要具备国际一流的水平。第二，在技术的基础上，他们最看重的是团队，需要有十年以上的行业经验，十年以上团队经验可以帮助企业快速发展，避免企业走弯路。第三，商业化能力，具备商业化能力的前提是要拥有可以被市场接受的非常优秀的产品。企业从技术去转化为产品需要一个过程，往往很多的人工智能企业，包括高科技企业可能最后没有走的很好的原因是很高级的技术没有转化为市场接受的产品。在设计一款非常优秀产品的情况下，需要团队拥有非常强的变现能力。