本月公开市场“投放季” 进入尾声

19日，央行逆回购交易量降至600亿元，等量对冲到期的央行逆回购，终结了9月12日以来连续的净投放。市场人士称，此前央行净投放资金规模较大，而税期因素影响正消退，配合国库现金定存等操作，预计央行将有序减少公开市场操作力度，本月“投放季”可能在稍后结束。

终结连续净投放

19日，央行继续开展逆回购操作，但交易量从上一日的2000亿元降至600亿元，其中7天期逆回购400亿元，14天期逆回购200亿元，中标利率分别持稳在2.55%、2.70%。19日正好有600亿元央行逆回购到期，故此次操作实现等量对冲。

此前，央行已连续5日通过逆回购或MLF操作实施流动性净投放。据统计，9月12日至18日，央行公开市场操作分别实现净投放600亿元、1200亿元、1500亿元、2650亿元和2000亿元，累计净投放7950亿元。

近一两年，央行素有在月中实施流动性“填谷”、在月初和月末实施“削峰”的惯例。因此，当9月12日央行重启逆回购操作，市场即判断本月的“投放季”已拉开帷幕。但这一次的投放力度在一定程度超出预期。上个月的15日至21日，央行也曾通过公开市场操作连续实施净投放，净投放总额为3465亿元。

业内人士表示，9月下半月，影响流动性供求的因素较多，且造成了一定的叠加影响。据了解，本周一（9月17日）既是9月份主要税种申报纳税截止日，又是例行法定准备金缴退款日，当天还有超过1500亿元的政府债券缴款。多因素叠加作用下，流动性波动加大，由此不难理解央行为何会持续开展大力度的公开市场操作。

料央行有序降低操作力度

随着税期高峰、债券缴款高峰过去，资金面压力正减弱，从而为央行降低公开市场操作乃至停止资金投放创造了条件。

从19日的资金市场表现来看，虽然央行停止了净投放，但是市场资金面仍呈现边际趋缓的态势，主要期限的回购利率有所下行。银行间市场上，存款类机构债券回购利率涨跌互现，但1个月（含）以内各品种下行居多。其中，隔夜回购利率跌近10BP至2.56%，7天回购利率跌近5BP至2.66%，14天回购利率上涨9BP至2.87%，21天和1个月回购利率分别下跌约2BP、7BP。

分析人士称，周初考验资金面的两大主要因素的影响正在减弱：一方面，本月税期高峰已过，影响正在消退；另一方面，地方债虽保持高频发行，但单日缴款高峰可能已经出现，后续压力将有所下降。不过，债券缴款的影响不会消退，今后两日还有2100亿元央行逆回购到期，随着季末临近，监管考核因素的影响可能加大。总的来看，央行继续开展适量流动性投放操作存在一定必要性，但操作力度可能减弱。9月21日，财政部、央行将开展1200亿元国库现金定存操作，也会缓解央行公开市场操作压力。进入下周，随着季末财政支出增多，资金面恢复宽松是大概率事件，届时央行可顺势暂停资金投放操作。