公募FOF一周年：长风破浪会有时

从去年9月至今，首批公募FOF获批已一周年。这一年来，无论是FOF基金经理、研究员，还是第三方机构，都是在不断的摸索中度过的，并遭遇市场考验。业内人士认为，这一年，虽然FOF基金业绩表现平平，但与其他类型基金相比，仍有其资产配置和风险分散的价值，长期空间发展广阔。

相关人士普遍认为，因基金公司间交流增多，FOF相关理念也日渐成熟。总体来看，后续还可从底层资产、可投标的、费率、业绩考核、投资者教育等方面完善FOF的运作管理，为后来的养老目标基金发展提供经验。

实现部分风险规避

2017年9月8日，首批6只公募FOF获批，同年底，6只公募FOF陆续成立。从首募规模来看，首批公募FOF发行表现不俗。数据显示，华夏聚惠A/C份额合计最多，达46.89亿份；发行份额最少的泰达宏利全能混合为8.27亿份，其它4只基金发行份额均超过20亿份，合计募集超166亿份。不过，根据最新披露的半年报，6只FOF产品规模持续缩水，合计期末总份额为78.19亿份，相比首募规模来看，赎回超过50%。

从绝对收益来看，首批FOF业绩也不尽如人意，首批公募FOF年内收益率均为负。半年报显示，除海富通聚优精选FOF跑赢业绩比较基准0.65%外，其他5只均未跑赢业绩比较基准。截至9月12日，华夏聚惠FOF、泰达宏利全能混合FOF、南方全天候策略FOF成立以来A/C份额收益均在-1%至-3%之间；建信福泽安泰混合FOF成立以来收益为-2.32%；嘉实领航资产配置混合成立以来A/C份额收益分别为-4.18%和-4.99%；海富通聚优精选混合FOF则因配置85%以上的权益类基金，底层资产与以上5只FOF有较大差异导致亏损幅度亦有较大区别。

对此，一位公募FOF人士表示：“一方面，首批公募FOF建仓时点较高。去年年底或今年年初股市均为高位，市场下跌也较快，没办法做其他操作；另一方面，部分FOF受基金合同限制，只能投资一定范围内的产品，这一点也影响较大。”不过，在另一位公募FOF人士看来，当前FOF业绩并不算差，FOF基金的跌幅并没有权益类基金大，一定程度上起到了规避风险的作用。“只要配置了权益类资产，今年就会受市场行情的影响。”他解释道，“因为A股市场只有多头策略，没有多空等相应的对冲策略，只要建仓便会受影响。”

针对FOF规模的下降，上述人士认为，在当前A股市场表现低迷的背景下，FOF规模下降只是整体环境的一个缩影。“当然，部分基金投资者对FOF这类新兴基金产品的认知也需要一个过程。”此外，数据显示，不仅首批FOF规模下降明显，第二批FOF产品发行规模亦表现不佳。其中，中融量化精选、前海开源裕源和上投摩根尚睿混合发行规模分别为3.12亿元、2.99亿元和2.11亿元，平均发行规模仅为2.74亿元。

货基配置占比下降

从近一年FOF产品的运作和管理来看，一位FOF基金经理告诉中国证券报记者，最大的变化是基金公司间的交流增多了。“FOF发行之前，基金公司之间的交流并不多，但FOF运作后，基金公司相互可能成为彼此客户，交流就多了。”另一位FOF人士亦表示，“以前都是基金经理私下约个饭局，现在因为FOF的原因使得交流上升到正式业务层面，也能了解最近同行的重点关注点、对市场的看法等，同行多沟通交流对基金行业的发展来说也是件好事。”

在此基础上，FOF的运作理念也日渐成熟。“因各家机构做FOF的团队构成不同，有些机构的FOF团队是量化出身，有些是保险出身或是从产品转FOF，不同背景出身的管理人士用FOF的投资理念以及自身对市场的看法选择基金，并把该理念反映到所管理的产品中。”上述FOF基金经理表示，“此外，还有明显的一点变化是第二批公募FOF的投资范围和投资策略相比第一批更加丰富了。”

从底层资产来看，近一年中货币基金配置比例下降明显，占比从50%以上降至10%以下。一位FOF管理人士表示：“年初配置了较多的货币基金，一是从大类资产配置来看，去年年末或今年年初时配货基是因为FOF选择标的需要一定时间；二是配置货基意味着积累安全垫，配置短久期产品既能保证流动性，又能保证收益。尤其是今年年初，其他产品的收益率均未跑赢货基。”

针对货基配比下降，他解释：“一方面，因监管部门倡导FOF应配备更多其他类产品；另一方面，债券类的确出现了一些投资机会。以今年年初为例，若把利率债久期加长，配置部分国债，实际能获取一定收益。同时货基收益下滑，对机构来说其吸引力便会下降。”海通证券亦表示，货币基金占比的下降，体现了FOF基金旨在通过资产配置获取更优风险调整后收益的目标。