私募资产配置基金来了！能给VC/PE带来“暖意”吗？

日前一则创投基金要补缴税费的消息把处在寒冬里的VC/PE们的情绪降至冰点。可擦干眼泪，日子还得继续。近日，一个名叫“私募资产配置基金”的新事物似乎让一些机构得到了一丝丝慰藉。

证券时报·创业资本汇记者近日在中基协资产管理业务综合报送平台中发现，在私募基金管理人申请的“机构类型”中多了一项“资产配置”这个类型。也就是说，私募基金管理人从此多了“私募资产配置管理人”这个新成员。

8月29日晚，中基协发布《私募基金登记备案相关问题解答（十五）》，私募资产配置基金管理人正式开放申请，已在协会登记的私募基金管理人，可申请变更登记为私募资产配置基金管理人，申请机构可通过ambers系统在线提交申请材料。

这对12万亿的私募来说意味着什么？而对刚刚被泼了一身冷水的VC/PE来说又有何利好？有业内人士称，资产配置管理人的出现对大型机构比较利好，对小私募并不算友好。但是，资产配置FOF一定程度上能降低单纯的VC/PE基金的投资风险，有利于管理人开展投资业务。

第四类基金诞生

根据中基协之前发布的《有关私募投资基金业务类型/基金类型和产品类型的说明》规定，目前私募基金管理人分为以下三类：第一，私募证券投资基金管理人；第二，私募股权／创业投资基金管理人；第三，其他私募基金管理人。那资产配置类的私募基金，其定义及产品类型是怎么样的呢？

实际上，早在今年3月在北京召开的中基协第二届理事会第四次会议上就曾透露过，为进一步提升私募基金管理人专业化运营的有效性，切实解决私募基金投资者跨类别配置投资的现实需求，协会应积极探索符合我国国情的私募基金管理人登记备案工作。对具有跨不同投资类型资产配置需求的私募基金管理人会员机构，研究增设“私募资产配置基金管理人”的管理人类型及相应的私募基金类型。

而在今年5月召开的第四届(2018)全球私募基金西湖峰会上，中基协会长洪磊致辞时也提到，在提升行业竞争生态方面， 协会致力于推动资产管理市场形成 “ 基础资产—投资工具—大类资产配置 ” 三层有机架构；希望在《基金法》框架下，尽快制定大类资产配置管理办法，引导非保本理财业务转型为大类资产配置服务。”

此外，今年7月全国金融工作会议上，中基协也表态，正在抓紧研究设置“资产配置类私募投资基金管理人”的机构类型和产品类型。也就是说，“资产配置管理人”这个新物种的推出是经过今年上半年紧锣密鼓的研究和酝酿的。

可申请的机构仅有3.83%

那么，私募资产配置基金申请备案应当符合哪些要求呢？记者注意到，基金业协会要求私募资产配置基金初始募集资产规模应不低于5000万元人民币，另外，对基金自募集期结束后的存续期要求不少于两年。还要求私募资产配置基金应当主要采用基金中基金的投资方式，80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品，私募资产配置基金投资于单一资产管理产品或标的的比例不得超过该基金资产规模的20%等。

从上准入门槛不难发现，实际上资产配置管理人的门槛跟普通私募相比，高了不少。有业内人士分析，只有两种机构能够满足条件，一是大型金融机构新设立的私募机构，一类是规模较大的老私募。

“资产配置基金管理人的门槛相比证券和股权等私募基金管理人更高，总体而言，是为了提高管理人的专业性，防止目前市场鱼龙混杂的局面出现，形成良好的多层级资本市场；真正做好资产配置，让专业人员做专业的事，更加有利于行业的健康快速发展，成为投资者真正优质选择品种，提高我国金融企业的竞争力。” 私募排排网研究部总监陈伙铸说。

据统计，截至2018年8月30日，在基金业协会登记备案的私募机构合计24192家，合计3030家私募机构的管理规模为零。另据私募第三方平台海峰科技旗下的尽调宝数据显示，截至目前，基金业协会的普通会员合计256家私募机构，另外观察会员，登记三年，规模5亿元以上的合计670家私募机构。也就是说，可以满足私募资产配置基金管理人的申请条件和相关要求的合计有926家私募机构，这占所有私募机构的比例不到3.83%。

或将拓宽资金来源

据了解，相比于美国，我国私募基金的资金来源渠道和种类都比较少，而且资产管理和整个资本市场都面临着资金流出的问题，因此无法形成稳定可持续的长期投资环境。那么，私募资产配置基金的面世能否改变这一尴尬的格局？

在陈伙铸看来，随着私募资产配置基金的到来，私募行业将正式走进资产配置的新时代，更加规范发展。私募FOF会迎来更加健康的发展，但也面临着洗牌局面，强者恒强、两极分化格局会出现，重新洗牌后，部分脱颖而出的机构将会获得市场的青睐，行业集中度会提高。“这要求参与者的专业能力更强，机构需要提高自身的核心竞争力。这类基金诞生后，私募基金管理人的类型及产品类型将更加多元化，而且此类机构可以跨越多种底层资产类别进行投资，实际上不受专业化经营的限制。”

私募排排网研究部副总监杨建波则认为，资产配置基金可以配置跨市场的不同资产类别，例如一级市场，一级半市场，二级市场，非标产品等。私募配置基金的牌照有望打通之前一二级市场基金不能互投的限制，但是随之而来的如何监管也是一个问题。

对VC/PE来说，又有哪些利好？事实上，市场上许多大型创投机构也一直提供多元化经营，但由于私募证券、私募股权和其他类私募投资基金之间互不相同，私募基金的投资门槛又很高，导致一些有多元化投资需求的投资者不能同时投资多种资产。有业内人士指出，短期影响很小，但如果可以“跨界投资”，长期来看VC/PE的资金来源会更加灵活一些。此外，由于可以同时投资多种资产，有利于提高投资效率，针对不同的产品采取不同的投资策略和投资比例，从而降低投资单一品种的风险，从而稳定收益。