半年报披露临近尾声 大概率不会出现“杀盈利”

8月份进入最后一周，上市公司半年报集中披露也临近尾声。当前行情的一个明显特点是，业绩向好的上市公司更容易得到市场资金的追捧，结构性行情愈演愈烈。虽然目前市场普遍认同A股处于底部区域，但从业绩层面看，部分上市公司，特别是中小创公司的半报业绩增速有所回落。不过，海通证券认为，未来A股大概率不会经历2008年及2011年“杀盈利”的情形，因为本轮盈利周期中A股业绩将更有韧性。

中小创半年报盈利增速回落

在当前不确定的行情之下，上市公司业绩与其股价的联动性之强，远远超过以往。

一个明显的例子是，上周五大金融板块崛起，特别是银行板块，整体涨幅居于各大行业板块之首。平安银行、成都银行均大涨超过7%，常熟银行、华夏银行和吴江银行等也涨超3%。保险、证券板块也整体涨幅居前，华鑫股份、西部证券、华泰证券、西水股份、中国太保等也表现活跃。

大金融板块表现出色，与其盈利能力依旧强劲密切相关。以银行板块为例，8月份最后一周，将有多家上市银行公布业绩，西南证券认为，从短期催化来看，银行股将迎来业绩催化，增量资金有望加快流入板块，特别是已经披露业绩快报的长三角地区银行业绩亮眼，板块半年报业绩表现值得期待。

不过，在天风证券看来，上半年来，在贸易战和去杠杆的影响下，A股市场再度出现持续下跌，对整个市场的情绪造成了较大的负面影响。从今年1月至今，万得全A指数和估值中枢再度下移，成份股公司业绩也出现结束了此前持续提升趋势，开始出现下行。

而广发证券的数据显示，创业板中报预告业绩增速为13.3%，相对于一季报的29.3%明显回落。剔除温氏、乐视后，创业板半年报预告业绩增速16.7%，相对于一季报的34.8%也大幅下行。创业板（剔除温氏、乐视）半年报单季环比增速仅为27.8%，显著低于季节性，为2010年以来的最低水平。另有数据显示，中小板半年报净利润增速10%，环比连续下滑。

大概率不会出现“杀盈利”

对于当前市场，大部分业界人士均认可估值底的说法，但是近期两市成交缩量，显示并没有吸引较多资金入场，因此有人担心未来A股会经历“杀盈利”的情形，即出现戴维斯双杀的情形。

天风证券认为，业绩层面看，在经济周期下行趋势下，业绩增速极有可能进一步回落。尽管5月以来政策面的放宽一定程度上缓解了经济断崖式下行的风险，但并不足以从根本上扭转当前经济回落的趋势。因此，在经济整体下行的影响下，企业盈利也将大概率下行。从统计结果看，其工业企业利润增速往往与PPI-CPI走势同步，而进入到下半年，预计伴随着PPI-CPI的回落，上市公司业绩增速也将进一步回落。其认为，未来一段时间内，市场何时能走出底部区间，还需进一步等待更有力的市场催化剂来促成。

而海通证券的看法更为乐观。其认为，这次出现“杀盈利”的概率不大，因为本轮盈利周期中A股业绩将更有韧性，原因包括：一是目前经济并未出现过热迹象，通胀压力不大，货币政策不会全面收紧。二是新时代企业微观盈利比宏观经济好，源于产业结构升级、行业集中度提高，2016年以来我国经济平稳增长，但企业盈利的改善更加明显。