招商证券：市场频现“异象”或奠定转暖基础

近期沪深A股市场持续震荡，投资者情绪难以快速提振，但政策预期不断边际改善，比如在国企改革方面，近期相关政策频频推出：2018年5月，《关于改革国有企业工资决定机制的意见》发布；2018年7月，《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》发布；8月17日，国企改革“双百行动”正式启动。在这样的市场环境下，A股市场出现了若干以往从未出现过的“异象”，或预示着在市场情绪趋向平复之后，有望奠定未来A股市场转暖基础。

“异象”一：股权激励数量快速增加。2017年进行股权激励的国有企业数量远超2016年，而2018年至今已经有46家国有企业进行了股权激励，超过了去年同期，也超过了除2017年外其他年份的全年数量。国有企业开始大规模进行股权激励，与国企改革提速有很大的关系。对于A股市场来说，从长远来看，股权激励的大幅增加将奠定未来市场走强的坚实基础。对于上市公司来说，通过股权激励绑定管理层，一方面有助于公司经营稳定，以及公司大股东和管理层利益的一致化，另外一方面有助于管理层更加关注股价高低。

“异象”二：近期国有资本买“壳”数量明显增加。据统计，今年以来一共发生过19起国有资本买“壳”行为，较以往明显增加。若考虑股权受让情况，今年7月国有资本受让相关股权达21次，为2010年以来单月第四高，而今年以来国有资本总共发生过107起股权受让事件。今年以来国有资本买“壳”行为的明显增加与国企改革提速不无关系，在当前国有企业运营更加市场化趋势下，国有资产不断证券化是国有企业实现市场化经营的重要手段，也有利于国有企业市场化激励机制的建立和完善。

“异象”三：中小创ETF规模大幅增加。今年以来A股市场持续震荡，但是股票型ETF份额却是持续逆势增加，股票性ETF从2018年1月下旬的700多亿份增加至2018年8月16日的1200亿份。其中，中小创类ETF份额增加更为明显，中小创类ETF从年初的100多亿份增加到8月16日的近400亿份。综合来看，股票型ETF份额增加有助于改善市场资金面预期。

“异象”四：上市公司回购规模继续大幅增加。截至目前，2018年已实施的股票回购规模合计约253亿元，创A股市场回购规模新高。其中，最近三个月股票回购规模均超过了30亿元，尤其是7月回购规模高达63亿元，是有史以来单月回购规模的最大值。股票回购有助于提升上市公司业绩预期，且对估值水平具有显著的提振作用。