汇丰晋信消费红利是星涛：离真相要近　离狂热要远

是星涛是近年来脱颖而出的新生代基金经理之一。他自2016年2月起管理汇丰晋信消费红利股票型基金，不过一两年时间，该基金就以2017年全年45.09%的回报率，在第十五届金牛奖评选中荣获2017年度开放式股票型金牛基金。谈及自己的投资心得，是星涛以“离真相要近，离狂热要远”来总结。他说：“能够在市场的狂热阶段找到真相，是投资中最重要的事情。”

从加法到乘法让投资体系化

和大多数基金经理相似，是星涛也是研究员出身，在2016年2月担任基金经理之前，曾经研究过多年的消费行业。总结这些年的成长之路，他表示自己经历了“先做加法再做乘法”的过程。

“在投资的第一阶段，基金经理一般对某个行业或板块的股票有较为深入的理解，能够在自己擅长的领域抓住机会并实现收益。但是市场风口飘忽不定，不一定能与自己的特长契合，此时就需要做‘加法’拓展能力圈。”是星涛表示，从单一领域扩展到多领域，形成多领域的定价能力，构建多领域的收益来源，这是基金经理进阶之路的第一步。

不过，个体的学习和覆盖能力终究有限，对于A股市场近30个一级行业多达3000多只股票不可能面面俱到。是星涛认为，此时就需要做“乘法”来打破瓶颈，通过一整套价值判断筛选机制以及风险识别防控机制，来实现对市场全局的把握，即进入体系化投资的阶段，达到一定境界的投资高手还会不断推动投资体系的进化。

谈到这里，是星涛说，自己做“乘法”的过程可谓是“站在巨人的肩膀上”。汇丰晋信基金所采用的PB-ROE价值选股流程体系，以及基于风险溢价的资产配置策略体系，是一套逻辑自洽并且被实践证明行之有效的投资框架，这让自己对于体系化投资的探索构筑在坚实的基石之上。

“我们整个投研团队也在不断推动这一投资框架的完善和优化，使其能够更好地适应现实的市场环境。”是星涛表示，传统PB-ROE选股体系的短板在于对于轻资产、成长型行业的评估效果不佳，这很大程度上是由于会计制度所引发的“失真”，比如医药行业的研发投入被列入当期费用而非资本化支出，就会导致医药行业的净资产相较其他行业虚低。为了打造一个对各行业“公平”的PB-ROE选股体系，就需要针对不同行业的具体特点“还原”数据，形成一套统一的评价标准。近些年来汇丰晋信投研团队一直在对此作出改进。具体到2018年以来的投资环境，他也表示，在去杠杆的大背景下，负债率偏高的公司ROE需要打个折扣，因此结合ROIC（投入资本回报率）来考察更为合适。