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受美投资者青睐 亚洲债券144A发行激增

2018-08-05 08:25 来源 : 中国证券报·中证网        作者:朱丽娜

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“最近我们看到不同区域的投资者风险偏好和投资出现明显变化。2017年整个亚洲的债券市场新发行规模刷新高,超过3000亿美元,今年以来新发行债券量下降了20%左右。“摩根大通中国债券资本市场主管谢桐在接受21世纪经济报道专访时表示。

摩根大通提供的数据显示,今年1月至6月,亚洲债券市场新发行债券规模累计为1610亿美元,相比之下,去年同期的发行数量则累计高达1770亿美元。

她坦言,2017年亚洲市场新发行债券量创下历史新高,“今年至今为止的发行量,较2016年同期仍有上升。但2017年确实是一个例外,整个市场整年没有太大的波动,利率其实也没有涨得非常快。所以去年的发行总额确实飙升,今年整体而言处于平稳状态。”

由于全球市场流动性趋紧,债券收益率亦水涨船高。摩根大通亚洲债券资本市场主管陈淑颖表示:“以去年为例,大部分地产公司发行的债券为五年期或七年期,收益率可达5%-6%。今年市场波动大一些,投资者更青睐比较短期的债券,收益率也相对提升,三年期债券收益率也达到8%。投资者今年更偏好债券期限短的产品,发行人成本今年也比去年高。”

订单占比超过40%

随着美联储加息步伐加快,大量资金撤出新兴市场,给亚洲债市的投资者结构带来了立竿见影的变化。

“美国投资者认购整个亚洲或新兴市场债券(包括中企债券)的意愿显著上升。这反映在美国投资者参与新发行的程度中,比如近期摩根大通牵头的一个案例——韩国水电与核电公司。2017年韩国水电与核电公司发144A债时,美国投资者参与率大概只有10%左右。今年同样是它的144A交易,美国投资者参与率已经上升到50%多。至少在未来6-12个月,这个趋势仍将持续。”谢桐说道。

在亚洲债券市场上,144A规则债券可以向美国境内符合资格的机构投资者发行,而Reg S条例发行则是指根据S条例只能向美国境外的机构性投资者发行。在Reg S的发行架构下,发行人不能直接向美国账户发售或出售此类债券,比如不能通过美国路演的方式发行。

摩根大通提供的数据显示,今年前两个季度,亚洲新兴市场以144A规则发行的债券量分别为139亿美元和215亿美元,其中由中国企业发行的相关债券金额则分别达到60亿美元和84亿美元。相比之下,去年第四季度,亚洲新兴市场144A债券发行量仅为88亿美元,中国企业则无任何相关发行。

此消彼长,今年一、二季度,亚洲新兴市场以Reg S发行的债券数量则分别持续下滑至537亿美元和390亿美元,而去年第四季度的Reg S发行金额则达到627亿美元。

谢桐同时透露,目前亚洲144A的债券订单分配显示,“美国投资者占比基本超过40%,特别是美国投资者更熟悉的一些公司,比如科技、新媒体行业,美国投资者占比达到70%左右。”

据悉,与 Reg S发行相比,发行144A债券需要符合更严格的披露规则。比如,144A规则通常要求有关发行人业务运营的信息要进行更详细的披露,还须加入“管理层讨论与分析”一节,叙述性地讨论发行人最近三年的财务业绩等等。因此,过去几年,债券发行人倾向于发行Reg S债券,而且欧亚市场投资者已足以消化市场的发行量。

“一两年前,大多是亚洲投资者进入新兴市场,美国投资者比较少。当时的发行主要集中在Reg S,美国投资者在中企发行的债券中交易并不活跃。但今年由于市场波动较大,亚洲投资者活跃度降低,而美国投资者则看到,与欧美相比,亚洲更有相对价值(relative value),认为新兴亚洲债券更有吸引力。”陈淑颖坦言。

国际金融学会(Institute of International Finance)统计数据显示,今年5月,海外投资者从新兴市场撤出123亿美元的资金,创下自2016年11月以来的最大单月流出。

谢桐指出,去年全球流入新兴市场固定收益的资金达到历史新高,净流入超过1000亿美元。“今年则显著下降,全年最高水平是200亿美元净流入。在目前市场环境下,全球资金主要流回发达国家市场。因此,从投资者的需求来讲,现在美国的资金比新兴市场的资金多,投资意愿更强一些。”

责任编辑:郝梦圆
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