中概“视频三杰”分化　爱奇艺获看好

今年登陆美股的中概股“视频三杰”——爱奇艺、哔哩哔哩、虎牙直播在经历了上半年势如破竹的暴涨行情后，自6月中旬起开始回调。

与前期普遍看涨虎牙直播不同，伴随着平台成长，市场看多“中国版奈飞”——爱奇艺的声音渐起。7月31日爱奇艺财报发布后，盘后涨6.5%，市场看好爱奇艺的会员和广告收入增速，且其估值相对奈飞较低，仍有上行空间；而面对即将上市的劲敌斗鱼，上半年领跑“视频三杰”的虎牙直播将卷入更为激烈的行业竞争；哔哩哔哩则受监管等掣肘几近抹掉上市以来涨幅。

爱奇艺获华尔街看好

此轮回调之后，相较之前涨势最为凌厉的虎牙直播，爱奇艺的后发优势显现。虽然虎牙直播于5月登陆纽交所，晚于3月上市的爱奇艺、哔哩哔哩，但上半年虎牙直播一直领跑“视频三杰”，截至6月18日，虎牙直播、爱奇艺、哔哩哔哩股价与上市首日收盘价相比分别上涨202.43%、182.51%、89.32%。然而到7月31日，虎牙直播、爱奇艺、哔哩哔哩分别较上市首日收盘价上涨100.50%，105.92%，4.18%，爱奇艺涨幅略超虎牙直播。

7月31日爱奇艺财报发布后，市场进一步看涨爱奇艺。财报显示，二季度爱奇艺总营收为人民币62亿元，同比增长51%，超过公司此前预期。虽然净亏损扩大至人民币21亿元（去年同期为人民币9.532亿元），但市场更为看好其会员和广告收入。期内爱奇艺会员规模达6710万，同比增长75%，其中付费会员达6620万；会员服务收入为人民币25亿元，同比增长66%；在线广告服务营收为人民币26亿元，同比增长45%。

爱奇艺CEO龚宇表示，二季度的强劲表现，得益于丰富的内容储备和一批爆款自制内容的上线。在电话会议上，爱奇艺CFO王晓东在回答美银美林分析师时表示，从长远角度讲，在内容上的投资可以带来更好的收益，目前内容成本占总营收的比重在70%-80%之间，到今年年底会接近80%。

目前华尔街普遍看好爱奇艺。美股投研网站Motley Fool表示，尽管爱奇艺尚未盈利，但不能忽视其快速增长的营收能力，其付费用户的快速增长也是无可非议的，2018年爱奇艺的付费用户有望占全球一半以上。

BK资管公司也认为，中国是一个巨大的市场，爱奇艺的用户订阅数有望增至1亿左右，无论收入怎样，其在订阅用户数字上的努力，将进一步推高股价。

Seeking Alpha的评论则称，对标奈飞，爱奇艺的估值仍有提升空间，其内容制作成本也远低于奈飞。此前高盛和瑞士信贷均给予该股积极评级。

投资回归理性

经历了上半年的狂欢，市场逐渐冷静。自6月中旬来，上述三家公司股价开始回调。截至7月31日，虎牙直播较6月中旬48.57美元高位下跌33.7%；爱奇艺较6月中旬44.2美元高位下跌27.56%；哔哩哔哩较6月中旬21.28美元高位下跌44.97%。

关于“视频三杰”股价的回调，部分美股市场分析人士指出，是因前期在资本市场上炒作过热。

从公司来看，目前爱奇艺和哔哩哔哩尚未盈利，在可预见的未来也将持续处于亏损状态。更糟糕的是，与拥有百度背书的爱奇艺不同，二次元小众平台哔哩哔哩的抵御风险能力较差。

而一季度已实现盈利的虎牙直播，同样在资本市场恢复平静后被重新审视。有媒体报道称，该公司前期看涨的一大因素是中国游戏市场巨大的成长空间，而相较于专业游戏平台，虎牙直播的流媒体游戏直播模式容易被复制。与此同时，极光大数据平台显示，截至6月30日同行竞争者斗鱼以3.98%的App渗透率领先于虎牙直播（3.49%），而据7月下旬多家外媒消息，游戏直播平台斗鱼计划赴美上市，其拟筹集6亿至7亿美元资金。