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三垒股份33亿元揽入早教龙头美杰姆 高管回应37倍收购溢价不贵

2018-07-09 08:02 来源 : 证券日报        作者:李勇

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下定决心深耕教育行业的三垒股份,日前抛出一份收购计划,让“美吉姆”和“美杰姆”同时进入到了人们的视线。对于不少家长而言,“美吉姆”这个早教品牌并不陌生,而一字之差的“美杰姆”,正是其在中国区域的运营机构。

6月7日,上市公司三垒股份发布公告,拟以33亿元现金购买北京美杰姆教育科技股份有限公司100%股权。如果成行,此次收购无疑是迄今为止A股市场最大的一笔早教行业并购案,也是三垒股份自去年切入教育行业以来又一次重大资本运作。

方案显示,三垒股份计划设立一家控股子公司进行收购,公司认缴70%的注册资本,合计23.10亿元,第三方投资者认缴剩余的30%,合计9.90亿元。大体量的并购也引起了监管机构的关注,6月20日,深交所从标的业绩、历史交易、股东股权、合法合规等7大方面提出了21个问题对此次交易发出问询,对儿童早期教育的商业模式、经营逻辑等根本问题进行了关注。

33亿元交易对价贵不贵?

总资产才13亿元多一点的三垒股份,操刀33亿元的收购计划,有人把该笔收购比做一场“蛇吞象”。不过对于交易的双方来说,却是一场“情投意合”的交易。

“三垒股份看好早教行业,有意愿、有实力在早教领域做大做强。”美杰姆CEO刘俊君表示,“我们非常愿意和志同道合的人一起把‘美吉姆’做的更好,给客户提供更好的服务,这是我们合作的出发点和落脚点。”

三垒股份董事长陈鑫在接受《证券日报》记者采访时表示,“和美杰姆的合作,对双方来说都是历史性的,对整个早教业态也有不小的影响。未来,将把美杰姆作为公司教育板块的核心。”

《证券日报》记者了解到,“美吉姆”早教品牌在全球早教领域拥有着较高的品牌知名度。截至2017年年底,美杰姆在全国范围内共有340家美吉姆早教中心。经营数据显示,2016年、2017年“美杰姆”的营业收入分别为1.17亿元和2.17亿元,净利润分别为3476.91万元和8509.35万元,盈利能力突出,增速明显。

收购方案显示,美杰姆预估值为人民币33.07亿元,账面价值为8551.86万元,此次交易评估增值32.22亿元,增值率3766.04%。对此,安信证券在一份研报中表示,高溢价一方面是早教行业未来市场前景广阔;另一方面,在早教赛道中,美杰姆品牌效应和核心竞争力突出,好赛道+好公司赋予美杰姆较高的估值水平。

三垒股份一位高管在接受《证券日报》记者采访时表示,“资产轻是这个行业的特点,由于总价高,体量很大,看起来溢价很高,其实估值并不高。”

“动态市盈率,第一年时才只有18倍多,三年平均只有14倍,非常正常,与其他上市公司相比,还偏低。”上述高管表示,“不仅如此,资产质量较同行业还高很多很多,资产质量非常好。”

三垒股份回复交易所问询的公告显示,本次交易中,美杰姆的静态市盈率为38.87,低于A股相关教育公司的估值水平。此外,与最近三年早教行业及相近市场发生的并购交易情况相比,本次预估的动态市盈率为18.41,也处于可比交易标的估值区间范围内。

责任编辑:吴芃
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