震荡市凸显防御属性　周期主题基金逆势上扬

269只偏股基金逆势上涨

Choice数据显示，截至6月20日，共有269只主动管理型偏股基金的月内收益为正，在全部2540只基金中占比仅为10%。其中，金鹰技术领先灵活配置混合A、金鹰改革红利混合、光大保德信优势配置混合等12只基金的净值上涨超过4%。

从一季报公布的情况来看，这些基金的十大重仓股大多集中在钢铁、煤炭、地产和银行等周期板块，而周期股在本月大盘整体低迷的情况下，表现相对抗跌。据统计，钢铁、煤炭、银行和房地产板块成分股本月的平均涨幅，在中信29个行业分类中排名前四位。

据了解，地产股本轮上涨的逻辑，主要源于5月房地产相关数据的明显回暖。根据6月14日统计局发布的销售数据，2018年1至5月份，全国房地产开发投资41420亿元，同比名义增长10.2%。另外，4月份以来钢材盈利维持较高水平，也推动了钢铁股的上涨。

以月内上涨6.47%的金鹰技术领先灵活配置混合A为例，截至一季度末，基金前十大重仓股中包括宝钢股份、方大特钢、八一钢铁、鞍钢股份等多只钢铁股；光大保德信优势配置混合基金则重点布局了地产板块中的招商蛇口、保利地产、阳光城、万科A等。

周期股或迎修复性行情

在多位基金经理看来，尽管A股近期呈现反复震荡态势，但在宏观经济整体企稳的背景下，企业盈利有望在二季度末迎来拐点，加上A股估值水平已降至历史低位，价值投资者迎来入场时机。

金鹰基金首席策略分析师杨刚表示，从TTM角度看，上证综指、沪深300、上证50、中证500、中小板指、创业板指的最新估值分别为14、13、10、25、30和42倍，居于历史数据的14%、33%、31%、5%、33%和29%分位，在全球市场上，无论是绝对估值还是相对估值都极富吸引力。

“我们预期，市场反复震荡磨底之后，A股市场的投资价值将逐步被各类投资者认同，并最终形成较一致的共识和向上的推动力。”杨刚表示。

国海富兰克林基金经理徐成强调，投资者应关注到目前中国内地经济状况表现较好，从发电量、钢铁、煤炭、挖掘机销量等数据来看，中国内地宏观经济向好，二季度企业盈利数据有望继续保持较好增长，目前看不存在特别大的风险，因此市场的回调可能是较好的入场时机。

从投资方向来看，多家机构认为，随着上市公司半年报披露窗口的临近，前期调整充分、具有较高安全边际的周期股或将迎来一轮估值修复行情。

广发证券研报表示，2011年、2014年、2016年和2017年期间，周期股半年报的ROE（TTM）超预期，周期股在6月份至7月份大多能获得明显的超额收益。预计今年半年报周期品的ROE（TTM）也将维持高位，中报行情将助力周期股的“折返跑”。

万家消费成长基金经理高源也认为，企业盈利在二季度末会迎来拐点，因此在全市场修复经济悲观预期的过程中，周期股会迎来一波投资机会。