那些躲过股灾的人，到底做对了什么？

2015年6月12日，刻着“杠杆”烙印的牛市见顶5178点，随后一场股灾汹涌而至。几个月时间，上证指数“腰斩”至2638点，“千股跌停”“千股停牌”成为一些投资者挥之不去的记忆。

2015年的那次牛熊转换，到底有多惨烈？半个月，沪指暴跌20%。到底发生了什么？而那些躲过股灾的人，做对了哪些事？此刻，我们回顾三年前那场惊涛骇浪，似乎能看清更多应该坚持的东西、应该学会的道理。 

猝不及防

“2015年4月27日，我们宏道第一只产品——观道一号募集完毕，5月4号开始交易，当时市场是4600多点。6月12日，整整30个交易日股灾就来了。”宏道投资董事长卫保川回忆道。

2015年6月12日周五，上证综指盘中触及5178.19点的近七年新高。深证成指收盘13140.66点，创历史新高。

2015年6月15日周一，沪指震荡下挫尾盘跳水，当日跌幅2.00%，险守5000点，创业板指暴跌5.22%。

2015年6月16日周二，沪指跌3.47%，失守4900点，沪深两市近2000家个股下跌；创业板指收跌2.85%，失守3600点。

2015年6月17日周三，两市下探后回转，沪指收盘涨1.65%，创业板指大涨4.20%，分别收复4900和3700点。

2015年6月18日周四，两市午盘后跳水，收盘沪指跌3.67%，创业板指暴跌6.33%。

2015年6月19日周五，两市跳空低开，随后震荡下行，收盘沪指暴跌6.42%，深成指跌6.03%，创业板指跌5.41%，沪指一周累计跌幅达13.32%。沪深两市1088只股票跌停。

2015年6月23日周二，沪指探底后反转，全天振幅达6.99%，收涨2.19%，创业板指收涨2.38%。

2015年6月24日周三，沪指午后探底后反弹，收涨2.48%，收复4600点，但创业板指微跌0.31%。

2015年6月25日周四，两市尾盘跳水，沪指收跌3.46%失守4500点，创业板指大跌5.23%。

2015年6月26日周五，沪指低开后小幅上行，随后震荡下挫，收盘暴跌7.4%，深成指暴跌8.24%，创业板指狂泻8.9%逼近跌停，两市近两千个股跌停。股指期货方面，中证500主力合约跌停。此时沪指下跌幅度已经达到20%。

2015年6月29日，1512只股票跌停。

触目惊心

2015年6月18日：两融单日余额达到历史巅峰2.27万亿元，创融资融券余额单日最大跌幅；

2015年6月15日至6月26日：沪深300指数跌幅超过19.57%，创双周最大跌幅。

2015年6月15日至7月3日：上证指数跌幅31.76%，创23年来最大三周跌幅；中小板指数跌幅37.08%，创最大三周跌幅。

2015年6月26日：创业板指下跌8.9%，创最大单日跌幅；沪深两市的总市值蒸发了近4.9万亿，创两市最大单日市值损失。

2015年7月8日：两市停牌数量达1429 家，创A股历史最多停牌数。

经验之谈

那些躲过股灾的人，做对了什么？

宏道投资董事长卫保川：

选择估值不高，持续看好的品种。

2015年5月4号，观道一号在4600点建的仓，很快有一些盈利。这个过程中，我感觉到市场的风险应当快来了，所以在持仓上进行了一些调整，因为我觉得那时候还不太稳定。

第一在仓位上控制得不要太高，另外在品种上始终还是选择一些估值不高，然后后期我们仍然看好的品种。

我们的产品成立时是4600多点，到了二次熔断最低的时候，股市跌破了3000点，等于大盘跌了接近40%。我们产品始终没有跌破过一块零四分，始终保持了盈利。总的来说，我们应对的还是得当的。

北京信复创值执行董事、基金经理耿立勋：

价值投资和量化投资相结合。

我们发行的前三只基金都经历了2015年的牛熊转换，我们所有的产品没有一只受到股灾的影响，而且现在的产品净值都超过当时的顶点，达到20%左右。

价值投资的真谛就是以合理的价格买入优秀的公司，当时没有一只股票的价格是合理的了，那我们就很自然地选择空仓，所以股灾1.0和2.0，我们用空仓完美地躲过了市场风险。

股灾3.0，我们把自己的量化选股和量化择时系统进行了结合，在2015年的最后一个交易日，我们的择时系统发出了卖出信号，所以我们从2015年最后一个交易日到2016年的第一个交易日的前半个小时卖光了我们所有的持仓。

通过价值投资和量化投资的结合规避了股灾1.0，2.0，3.0的风险。

星石投资总经理兼首席执行官杨玲：

专心致志做好一个策略。

2014年开始，我们采取相对比较积极的策略，仓位很重，包括股灾1.0，2.0，3.0期间。为什么不把仓位降下去？底部的时候仓位还这么重，怎么控制风险？怎么保证大盘不会再跌？

我们非常感谢我们原有的这样一个制度——十年如一日地坚持一个策略。我们的投资策略是三个维度：第一个维度是类别层面，圈定目前市场风格，第二个维度是行业层面，选择某一类型的行业，第三个维度是个股层面，从个股业绩、行业变革、需求和供给逆转的点上，寻找不同的超额收益，我们叫做超额α。

在这个策略下，我们天天开会讨论的就是这个策略到底该怎么做。结果是我们应该尽量的保持更高的仓位，只是对个股进行一些调整，调整到弹性更大，在反弹的时候能有更好的收益。

正因为当时的坚持，我们从股灾2.0开始慢慢的恢复元气了，每一次反弹之后，我们都会创一个新高，到现在为止就完全弥补了原来的浮亏。

所以，专心致志地做好一个策略，在碰到黑天鹅的时候，更容易定住心神，做出快速而有效的反应。

痛定思痛

英大证券首席经济学家李大霄：

“2015年6月，我呼吁大家警惕风险。当6月临近结束时，整个市场因为大跌和停牌没有了流动性，大众情绪出现了恐慌。可以说，2015年的“杠杆牛”就是因为绝大多数的证券公司和股民没有意识到杠杆的风险，很多人确实没有等到反弹那一天就被强制平仓了。

北京海厚泰资本合伙人谭宇力：

“非专业投资者的杠杆驾驭能力不足，在牛市行情到来的时候，导致了高回报；但在行情发生高位逆转时，这部分投资者非但没有意识到风险的来临，反而有小部分人还认为这是机会。从目前情况来看，国内的证券投资者的风险意识、投资逻辑等综合投资能力还和成熟资本市场的投资者存在比较大的差距，投资者教育应该由券商、基金、培训机构等专业机构共同完成，推动国内价值投资氛围的加速良性发展。

上海某券商投资顾问：

“投资者真正希望挖掘所谓的好公司，是很难预测的，或者说预测的确定性和可持续性都是非常弱的，而当面临市场重大拐点和风险变化的时候，给投资者带来损失更大的往往是这类公司。

国泰君安上海江苏路营业部有关人士：

“对于因为牛市的赚钱效应而进入市场的投资者来说，初入市场大多缺乏系统的投资框架体系和风险控制意识。对于自己持有的个股说不清明确的投资逻辑，风险刚发生的时候，绝大多数投资者依然心怀侥幸，直到看到部分中小盘个股快速腰斩后，才意识到自身对于调整深度的估计不足。

中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清：

“中国股市以散户为主，“资本利得预期”是股市的主要驱动因素，价格偏离价值是必然。在非理性市场中，杠杆的使用进一步加剧了价格偏离价值的幅度，而不会起到价值发现的作用。