东北证券：寻找平衡感

就A股所处的基本面环境来看，当前呈现以下三个特征：一是经济延续周期性改善，二是政策推动的结构性调整，三是头部企业持续获得更有利的增长环境。经济的周期性改善仍在延续，全球及中国的制造业投资继续恢复、商品价格回升、企业盈利增速稳中趋缓，各项景气指标仍然在扩张通道上，但超预期改善的速度有所钝化。政策执行力已经在“三去一降一补”工作中得到展现，作为今年经济工作重点，三大攻坚战的影响仍会持续体现。而在经济仍有稳定增长、去杠杆和环保等结构调整工作持续的环境下，更有利于各行业头部企业的增长。

从A股的估值分布结构和股市资金占比等角度来观察，已经靠近长期价值区域，经济韧性的保持是市场运行的“压舱石”，对市场的总体方向保持乐观。随着对经济韧性再次确认和对流动性乐观预期的结束，预计下半年盈利确定性的兑现将成市场最主要的驱动力量。在内部结构调整和外部环境扰动下，A股市场表现为存量资金格局下的波动率提升，需要寻找震荡环境下的平衡感，注重均衡配臵的价值，以均值回归的角度来思考。从当前市场所处的震荡平衡状态来看，资金和情绪已经处于存量资金格局下的偏有利状态，并正在经历资金大量聚集在成长板块后的再平衡过程。