共和国保险长子归来！中国人保“回A”迈出关键一步

中国财富网讯(田欣鑫)中国人保“回A”迈出关键一步。

在6月5日举行的中国证监会发审委第85次IPO发审会议中,中国人民保险集团股份有限公司顺利过会,成为第五家“A+H”上市保险公司。

中国人保是国内最具历史的保险集团,历史可追溯到1949年成立的中国人民保险公司,被称为共和国保险长子,目前也是资产万亿级的5家巨无霸保险集团之一。

对于资本市场,中国人保也是巨无霸,其45.99亿股的拟发行量将创A股近8年以来首发股数新纪录。保守估计,其募资规模有望达到百亿量级,也是年内继富士康之后第二家达百亿募资金额的新股。

值得一提的是,2012年中国人保已在香港完成H股的上市,目前,A+H股市场的险企有中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险4家,且自2011年新华保险上市后,A股已有6年多没有保险公司首发上市。

上市之路一波三折 “回A”已迈入关键环节

中国人保的上市之路一波三折。人保财险已在2003年登陆港交所,人保集团2009年完成整体改制后,就传出启动上市工作的消息。2012年,人保集团启动“A+H”计划,但当年11月,中国A股IPO再次暂停,人保集团最终选择了在2012年12月先登陆港交所,并创下当年港股市场最大IPO。人保集团彼时就声称,等A股市场出现好转时,将在A股上市。

2017年5月,中国人保在港交所公告拟登陆上交所,“回A”工作正式启动。2017年9月26日,收到证监会受理通知书;2017年9月29日,披露A股招股书;2017年12月13日,收到证监会受理反馈意见;2018年1月13日,向证监会报送反馈意见回复材料;2018年4月9日,更新预先披露;2018年6月1日,证监会网站公示6月5日召开发行审核委员会议,审核中国人保IPO申请。

A股首发上市,拟上市公司在递交上市申请后的审核流程为:证监会受理和预先披露、反馈会、预先披露更新、初审会、发审会、核准发行、挂牌上市。其中,发审会最为关键,中国人保已走到这一环节。

资本市场迎巨无霸 IPO保守募资超百亿

据中国人保A股招股书显示,拟发行45.99亿股股份,按照3.23元的每股净资产和1.05倍的港股市净率计算,其A股IPO的潜在募资额将在150亿元左右。上海一家券商非银金融分析师表示,通常A股估值要高于港股,所以人保潜在的募资额可能更高。

需要注意的是,45.99亿股的发行量,在A股发行历史上排第八位,排在前面的分别是农业银行、工商银行、中国建筑、建设银行、广大银行、中国银行、中国中铁,除了四大行,其余都是中字头巨无霸。

已在A股上市的四大保险股,中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险,当年的A股首发股份数分别为15亿股、11.5亿股、10亿股和1.59亿股。

按照中国人保披露的招股书,目前财政部持有70.47%的内资股,社保基金会分别持有8.96%的内资股和1.24%的H股,其他H股股东为19.33%。若A股发行成功,财政部持有内资股将变为63.58%的A股比例,社保基金会持有A股和H股比例分别为8.08%和1.12%,其他H股股东的比例降至17.44%,而境内公众投资者可持有9.78%的A股。

估值水平存在较大分歧 寿险发展引关注

影响中国人保募资金额的除了发行股数外,还有估值,目前市场对于中国人保的估值方式并不一致,估值水平也存在较大分歧。

有外资券商非银分析师称,人保已在港股上市,港股股价可提供一定估值参考。目前已在A+H股上市的4家公司,除了中国平安A、H股股价接近之外,其他3家的A股股价均高于H股,这对中国人保来说是好消息。人保是财险行业龙头,加上本身体量庞大,IPO百亿募资并不超出预期。

而另外有观点认为,其他4家A+H股上市的保险股,对于人保集团的估值参考价值还很难说。中国人寿和新华保险是纯寿险公司,中国平安和中国太保都是寿险重于财险,4家公司都与财险在所有业务中更强的人保集团不太一致。人保集团以财险为主,应以净资产估值,其整体估值可能会比纯首先的中国人寿和新华保险要低。

此前,人保集团赴港上市时,也在路演过程中感受到了定价与心理价位的落差,其中差异就是来自寿险。当时人保寿险成立时间7年,通过银保业务实现迅速壮大,尽管也有盈利,但被市场看重的业务价值偏低。

如今,人保集团已提出新目标,对人保寿险的规划是新业务价值年复合增速达到双位数,资产收益率达到国内上市寿险公司平均水平,并成为集团价值创造的重要支柱,新目标能否为估值添色,也引起市场的持续关注。