场外期权新规落地　多数券商将“没钱可赚”

继证监会发布场外期权新规之后,5月31日,中国证券业协会日前下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》,明确二级交易商的备案要求及标的管理等内容。至此,场外期权业务结束暂停状态,开启规范化进程。

场外期权新规明确,将对交易商实行分层管理,证券公司被分为一级交易商和二级交易商,两者之间交易权限差距巨大。

证券时报记者统计发现,最近一年分类评级在A类AA级以上的券商共有11家,包括中信证券、国泰君安证券、海通证券、广发证券等。这意味着,经证监会认可后的“一级交易商”不会超过11家;另外去年有29家分类评级为A类A级的券商,其中具备自营资格的可申请“二级交易商”。

业内人士称,新规对个股期权业务影响较大,对股指期权业务影响相对有限。从券商角度来说,个股期权业务的利润率远高于股指期权,因此,切断二级交易商自行开展个股对冲交易的权限,相当于直接切断了其最有利润可图的个股期权业务。

一级交易商不超11家

根据通知,一级交易商可以在沪深交易商开立场内个股对冲交易专用账户,直接开展对冲交易;而二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易,不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。

据记者统计,具备申请一级交易商资格的券商,即去年分类评级在A类AA级以上的券商共有11家,分别是中信证券、国泰君安证券、海通证券、广发证券、华泰证券、银河证券、招商证券、中金证券、中信建投证券、申万宏源证券和华融证券。

二级交易商,即去年分类评级在A类A级以上的券商,包括国信证券、安信证券、平安证券等共计29家,经中国证券业协会备案,即可以成为二级交易商。

集中度进一步提高

记者获悉,受场外期权新规影响最大的是个股期权业务,股指期权收到的影响则相对有限。但对券商而言,个股期权的利润率要远比股指期权高。

国信证券经济研究所金融团队指出,去年结构性牛市行情激发了私募基金场外个股期权的需求,为券商贡献了不少收入,尤其是个股期权。从期权合约标的构成来看,2017年以来,个股期权的名义本金占比提升至30%左右,期权费占比提升至80%左右;而在2016年10月之前,两者占比都低于10%。

“暂时不做了。”一家只具备申请二级交易商资格的券商直接表示,“新规规定二级交易商只能和一级交易商询价,自己不得进行个股对冲交易,这样一来就没钱可赚了。”

未来,场外期权业务的市场份额将进一步向龙头券商集中。

今年可贡献利润40~90亿

据了解,券商的交易对手,包括银行资产管理部门、私募、券商柜台市场部门、公募基金及子公司、期货公司风险子公司、保险公司等。其中,私募机构已经超过商业银行,成为券商场外期权的第一大交易对手。

目前场外个股期权中,看涨期权为主流品种,分为价内、平价和价外看涨期权(执行价低于、等于、高于当前股价)。总体而言,券商场外个股期权业务的收益占用对冲资金比例(用资收益率)可达10%以上,具体的收益率主要受到波动率影响。

国信证券经济研究所金融团队预计,假设2018年券商的场外个股期权存续规模增长0%/25%/50%,在用资收益率8%/10%/12%的假设下,2018年券商场外个股期权业务可贡献行业利润40亿元~90亿元。

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