主动管理助推券商资管收入增长

通道业务下降明显

数据显示，从管理方式来看，截至2017年底，证券公司存续的主动管理产品7489只，管理资产规模4.56万亿元，较2016年增加481亿元；存续的通道产品14527只，管理资产规模11.95万亿元，较2016年减少4214亿元。从产品类型来看，截至2017年底，集合计划存续产品规模2.11万亿元、定向资管存续合约资产规模14.39万亿元、专项资管计划存续资产规模89亿元，较2016年底均有不同程度下降。

从投资标的来看，截至2017年底，证券公司存续的产品投向交易所、银行间市场的标准化资产规模约6.37万亿元，以债券投资为主；其他投向各类非标资产的规模约11.12万亿元。从具体投向来看，证券公司的主动管理产品主要投向债券市场，而随着2017年同业、理财等资金对固定收益资产的需求稳定增长，通道类产品投资债券规模也大幅增加。

中国证券投资基金业协会指出，2017年以来，银行同业、理财和表外资金受到严格管控，出表需求下降，证券资管通道业务规模下降明显，证券公司发挥投资研究核心优势，大力发展证券投资类产品，主动管理能力的提升直接促进收入水平提高，证券公司在管理资产规模下降的情况下收入仍实现正增长。

数据显示，2017年，证券公司资产管理业务收入受益于主动管理能力提升而显著增长。证券公司资产管理业务全年收入288.71亿元，较2016年增加76.11亿元，增长36%。从业务类别来看，主动管理业务收入合计217.28亿元，占资管业务收入的75%；通道业务收入合计66.02亿元，占资管业务收入的23%。

发力主动管理

业内人士认为，从近两年的监管思路来看，券商资管去通道化已成为必然，过去依靠牌照优势冲规模来获取收入的时代渐已远去。万联证券分析师胡红伟认为，资管新规颁布后，随着资金端的银行委外规模萎缩，且资产端匹配投资难度加大，券商集合资管规模势必进一步收缩。主动资管类业务中，虽然存在一部分“资金池业务”，且主要存在于存续的大集合计划中，但从过去一年数据看，券商集合资管规模已从2017年一季度末的2.3万亿高点，降至2017年末的2.1万亿，资金池业务整改已接近完成，未来主动资管规模有望企稳。券商主动资管中资金池业务虽然承压，但后续影响有限。

胡红伟认为，在资管新规公平准入的原则下，与其他金融机构相比，券商的主要优势在于产品多样化，投资能力较强，未来提高主动管理能力将成为券商资管的发力点。同时，资管新规暂未对ABS业务作出限制，而ABS市场潜力十分巨大，可以作为券商资管拓展业务的重要方向。此外，在资管新规的穿透监管下，券商通过申请公募牌照，可以对接银行理财产品，预计未来获取公募牌照也将是行业趋势。

华泰证券认为，随着牌照红利时代的结束，证券公司在未来一方面需结合自身的战略定位及业务特色，为资管业务划定合理的业务半径，因地制宜确定资管业务长期发展战略。另一方面，券商资管需结合自身全业务链优势，强化资产端的投资能力、资金端的渠道资源以及产品端的创新能力。