招商基金白海峰：美元强势回归　配置美元资产正当时

2018年开年以来，美元指数（DXY）和美债收益率都在明显走高。美元指数自4月17日最低点89.23反弹至当前接近94的位置，涨幅接近5%；与此同时，10年期美债收益率相比去年底已经走高了56BP，2年期走高60BP，1年期走高48BP。美债收益率和美元指数同时走高，暗示着美国经济处于加速向顶部运行阶段。

对此，招商基金国际业务部总监、招商资产管理（香港）有限公司总经理白海峰表示，在美联储加息，美元利率抬升，欧元区、日本、新兴市场预期差修正的背景下，今年美元指数或将继续走高，这为配置美元资产提供了机会，建议投资者配置美元资产，尤其是美国科技股和中资美元债。

在白海峰看来，美元指数走强的重要原因是美债收益率走高，美债收益率走高会提高美元资产的吸引力，加速美元回流。“美债收益率走高的主要原因是市场对加息的预期上升，而通胀预期的上升则提高了加息的预期。”

另一方面，欧洲、日本、新兴市场经济复苏疲软也造就了美元的配置机会。白海峰表示，近几个月，欧元区PMI等主要指标已经出现回落，下滑深度大于美国。工业生产在1、2月份下降，3月份的通胀虽然有所上升，但仍低于欧洲央行设定的2.0%目标。

日本方面，白海峰称，一季度日本经济复苏态势整体转弱，制造业PMI在1月达到54.8的高位后有所回调。另外，一季度新兴市场经济整体复苏趋缓也出现分化，制造业景气度出现回落。

“多重不利因素影响下，新兴经济体二季度或面临复苏放缓的困扰。作为新兴市场的主要融资来源，强势的美元将加大新兴市场的融资成本，从而锐化新兴市场债券的风险。”白海峰称。

总体而言，白海峰认为，在美联储加息，美元利率抬升，欧元区、日本、新兴市场预期差修正的背景下，今年美元指数或将继续走高。

对于美股，白海峰表示，近年来，在科技股估值屡创新高的同时，公司的盈利增长率也持续创新高，而且保持大量的研发投入，消费者对科技产品的需求也处于最高水平,这说明科技股预期存在确定性，而且想象空间大。近几周在美股市场整体震荡情况下，科技股业绩超预期，苹果等季报公布后，科技股集中的纳斯达克综指则上涨1.3%，继续回到强势通道。

美元债方面，白海峰分析称，由于美国国债收益率的不断走高和信用利差的放宽，摩根大通亚洲债券指数（JACI）的到期收益率已调整到4.88%，高于2010年来的历史平均值47bp。“我们认为，债券估值的合理性有足够的力量吸引更多的投资，尤其是对长期投资者来说，目前综合考虑中大型公司三年期7-8%的美元收益及1%的锁汇收益后，这类资产的回报已较为可观。”