外资稳步加仓 中国政府债渐成国际投资者避风港

中国债券纳入彭博-巴克莱全球综合指数（下称彭博指数）后的首张外资持仓清单出炉。中债登最新公布数据显示，截至2019年4月末，境外机构的人民币债券托管量达1.53万亿元，同比增长28.62%。其中，国债、政策性银行债仍是最受欢迎品种。债券通项下，外资大举涌入。4月外资通过该渠道净买入中国债券356亿元，环比增长60%；投资者数量单月新增134家，环比增长19%。

从今年4月1日起，中国债券分20个月逐步纳入彭博指数，最终配置权重为6.1%。从4月数据来看，外资稳步增持趋势明确。不仅是被动跟踪该指数的基金加仓，主动管理型基金也在择机买入。据花旗研究预测，全部纳入后有望吸引总计约1510亿美元资金流入。

债券通项下净买入量大增

4月份的债市遭遇利空。一季度中国经济数据向好，流动性宽松预期收敛，债市受挫下跌。国债收益率快速上行，当月10年期国债收益率上行超过30个基点。

尽管如此，外资对中国债券仍坚定持续加仓。中国外汇交易中心（CFETS）公布数据显示，债券通项下，4月净买入量达356亿元，环比增长60%；交易量达1169亿元，环比增长4%；日均交易量超过53亿元。

新的投资者正在涌入市场。中国外汇交易中心最新公布的数据显示，中国债券纳入彭博-巴克莱全球综合指数首月，共有134家境外机构投资者通过债券通渠道入市。截至2019年4月末，债券通境外机构投资者数量为845家。债券通渠道下，4月迎来首批瑞典和荷兰投资者，范围扩展至全球27个国家和地区。

债券通项下的一级发行市场亦有突破。4月29日，同业存单（NCD）实现直接对债券通投资者一级发行，这进一步促进国际投资者投资这一日益受关注的资产类别。

总体来看，中国国债仍然是外资买入的首选。根据中债登数据，截至4月末，境外机构持有中国国债1.11万亿元，约占总持有量的七成。其次为政策性银行债，持有量达3690.81亿元。

较高的回报、相对温和的波动率，是外资坚定增配中国国债的重要原因之一。施罗德统计数据显示，中国政府债券的回报优于大部分主要货币。截至2019年1月末，10年期中国政府债券（以美元计，未对冲）的回报达3.8%，远高于新兴市场本币政府债、美国政府债的0.3%、0.2%。

值得注意的是，资产支持证券（ABS）也逐渐受到青睐。截至4月末，外资持有量达创纪录的163.95亿元，超过当前外资对企业债券的持有量。

投资通道持续改善

外资进入中国债市的通道仍在进一步拓宽。目前境外投资者可通过合资格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）、中国银行间债券市场（CIBM Direct）以及债券通四个渠道进入。

国家外汇管理局最新公布数据显示，2019年4月，批准9家QFII投资额度共计42亿美元，批准5家RQFII投资额度共计97亿元。至此，今年以来共批准13家QFII投资额度共计47.4亿美元，超过2018年全年批准总额度；共批准12家RQFII投资额度共计240亿元，超过2018年全年批准总额度的一半。

中国债券纳入彭博指数后，外资稳步增持的趋势已经明确。施罗德投资评论员Andrew Rymer指出，对大部分追踪型基金或指数基金而言，其投资委托书将要求他们在指数纳入后投资于境内人民币债券。同时，主动管理式基金也需要投资于人民币债券。

外资也看好中国债券市场进一步的掘金机会。Andrew Rymer认为，人民币债券市场具有种类丰富及效率不足的特点，这将使主动式基金经理有机会获取高于市场水平的回报。政府及非政府债券板块均存在投资机会，非政府债券板块的规模通常大于纯政府债券板块，并具有获取信贷息差的机会。

中国债券在全球资产配置中的避险资产地位日益凸显。在瑞银资产管理亚太债券主管贝斯高看来，随着中国债市改革持续推进、进入渠道增多以及人民币作为储备货币的崛起，中国政府债券作为避险资产的地位会持续上升。“在全球市场波动性加剧之际，中国政府债券开始表现得完全符合人们对避险资产的预期，投资者越发将这一资产类别看作避风港。”