上汽集团：业绩符合预期　新车静待发力

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4月27日,公司发布2018年一季度报告,报告期内实现营业收入2348.53亿元,同比增长21.58%;实现归母净利润97.07亿元,同比增长17.50%;ROE同比增加0.22个百分点,达到4.22%。

小糸车灯并表完成,拉升净利率水平

2018年3月,上汽集团子公司华域汽车完成对小糸车灯50%股权的收购,并于3月1日起实施并表。由于实现了9.18亿元股权溢价,报告期内公司扣非归母净利润同比增长8.01%,同时净利率达到5.98%,比2017年度提升0.49个百分点。

公司报告期内毛利率微降,但与上年同期基本持平。受新增借款影响,公司财务费用同比增加3.56亿元,财务费用率达到0.16%。同时三费率为10.24%,仍比上年同期低0.29个百分点,显示出公司费用管控较合理。

新车周期强势,预计下半年持续发力

2018年一季度,车市整体表现稳健,仍然维持传统车热度下滑,新能源车高速增长的态势。在此背景下,公司“新四化”的战略路线将会持续受益。

根据第一季度公司的产销情况来看,最坚定实施新能源+智能网联技术路线的上汽乘用车公司月均销量同比增幅达到51.84%,领跑集团旗下各板块。从正在进行的北京车展来看,公司下半年将推出的新车覆盖面广,市场关注度高,并以自主品牌为主。其中备受瞩目的荣威光之翼首次亮相,定名MarvelX,代表了上汽集团在新能源、互联网、智能驾驶领域自主研发的最新成果和最高水平,将于6月预售,9月正式交付。搭配集团旗下合资和自主品牌将上市的其他重点车型辉昂GTE、雪佛兰Traverse、荣威Ei5、名爵纯电版ZS等,公司新车型将在下半年集中发力,带动业绩高速增长。

投资建议:预计2018年-2020年公司实现归母净利润分别为374.8/422.3/441.7亿元,EPS分别为3.21/3.61/3.78元,维持“推荐”评级。

风险提示:新车销量不及预期,市场竞争加剧