空头情绪见底 期指长线布局机会显现

上周五以来A股连续两日大涨，激发了投资者做多情绪，但昨日三大股指期货全线下挫，大幅回吐涨幅。这是否意味着，投资者预期的“股市底”有所动摇呢？

部分分析师认为，市场底部的形成是一个区域，不会是某个点，在严重低估值的情况下，以长线投资的方式对待将获得更加平稳的心态。

获利筹码“恐高”

上周五、本周一两个交易日，A股连续两日大幅反弹。据统计，上证综指、沪深300指数、上证50指数、创业板指数两日极值点振幅分别达9%、9.45%、9.57%、12.21%，获利筹码累积。

但昨日市场避险情绪再度高昂，短期投机资金获利回吐，三大股指期货全线下挫，其中中证500股指期货IC1811合约较为抗跌，跌幅1.99%；而沪深300股指期货IF1811合约和上证50股指期货IC1811合约跌幅均超3%，截至收盘，两期指跌幅分别为3.12%、3.29%。

“短期来看，市场投资者信心有所恢复，中长期困扰市场的许多深层次因素仍未有效缓解，后续仍然需要观察下一步的政策落实情况，此外还包括经济数据变化和涉及中美关系在内的诸多事项的进一步发展。”中电投先融期货投资咨询部期指分析师田瑞告诉中国证券报记者。

田瑞分析，目前市场流动性相对宽松，既有央行公开市场操作投放流动性，还有再增加再贷款和再贴现额度，并设立民营企业债券融资支持工具，均对市场流动性变化预期有利。“市场短线机会集中在市场反弹幅度上。”

此外，“周二，外围股市普遍下挫，日经225指数大跌近3%，韩国综指创近两年新低，A股也跟随外盘出现共振式下行。此外，人民币汇率再创2017年1月以来新低，受人民币贬值预期上升影响，近期北向资金持续净流出，对外资重仓的金融蓝筹、消费白马影响较大。” 广州期货期指分析师郭子然对记者分析。

情绪底或已形成

近日A股超预期强劲反弹，不少投资者认定沪综指2449点就是市场底，但昨日A股再次大跌，是否动摇了这一预期背后的信心呢？

“市场底部的形成是一个区域，不会是某个点，在严重低估值的情况下，以长线投资的方式对待将获得更加平稳的心态。”南华期货期指研究员姚永源表示。

“投资情绪底已经形成。”姚永源告诉记者，主要判断依旧是政策底已经出现，政府鼓励入市，沪综指2450点附近的支撑将会很强，这一点与2000年以来因为缺乏流动性而导致的股市大底形成的逻辑是一致的，即政策底—>股市底—>经济底。

从技术上来看，姚永源分析，以月K线看沪综指走势图，连接998点、1849点、1991点形成的长期趋势线可以看出，2450点附近有强支撑，从横向来看，2450点在2010年形成强支撑位，在2012年、2013年形成强压力位，2014年上涨突破后形成强牛市，所以结合两者判断近日形成的2449点将形成市场底。“以期指当月和下月合约的基差按到期时间进行加权平均计算出的基差指标显示，IF、IH基差分别在9月21日、7日已经持续在0轴上方，说明期指已经结束2016年以来持续贴水的状态，说明主力资金已经看好未来股市上涨。”

他进一步分析说，从现货市场表现来看，券商股涨停潮的出现，其逻辑在于未来该行业加杠杆的确定性最强，而昨日白酒、食品、医药板块领跌，不排除前期“抱团取暖”的主力资金开始瓦解，转而投向具有更高安全边界的股票。

截至10月23日,万德全A(除金融、石油石化)指数的股权投资回报率为5.39%，相对10年期国债到期收益率的股权风险溢价为1.80%，与2005年、2008年、2012年股市历史性大底时相当。“所以我们认为目前A股具有非常高的投资价值，长期来看安全边界非常高。”姚永源对中国证券报记者说。

分析师舌战中线机会：机遇与挑战并存

展望后市，从宏观来看，田瑞认为，结合当前宏观经济周期，内有经济动能持续走弱，外有贸易、流动性压力和地缘政治风险扰动，期指市场中期调整概率较大。

“中国经济下行的主要拖累因素来自建筑业、工业和金融业。建筑业增速回落较多，主要受到去杠杆以及地方政府财政整顿带来基建投资大幅走弱的影响。工业增速下行显示总需求持续疲软。金融业增加值增速回落更多受到股市成交低迷、去杠杆使得社融增速回落的影响。美联储对增长及通胀信心继续增强，后续加息至中性利率并且缩表节奏将加快。地缘方面，则聚焦于意大利政治经济问题是否会进一步对欧元区整体经济金融产生冲击，以及第二轮制裁伊朗对能源供求方面的影响。”田瑞说。“因此，建议择机适当卖空为主。”

结合9月份中国宏观经济数据来看，宽货币宽信用政策显现。姚永源对此分析，信贷规模确实超预期反弹，说明国内稳经济政策开始发力。CPI上涨叠加经济增速回落，暂时出现一定的“类滞涨”现象，并且从“三驾马车”在三季度对GDP的贡献来看，消费支出、投资、净出口对GDP累计同比的贡献分别为5.2%、2.1%、-0.7%，相比二季度最终消费回落了0.1个百分点，净出口贡献维持-0.7，说明整体投资增速不变。“但是不管是国内需求还是国外需求都减少了，则短期经济刺激是否能达到稳经济效果，还需要时间来验证。”

姚永源认为，短期应该关注境外股票市场避险情绪的传递，美国债收益率持续上涨将压低美股估值，VIX指数维持高位并且有继续上升的态势，若美股继续大幅下跌，A股再次回踩形成双底的概率较大。“中长期来看，应该关注国内稳经济措施是否能体现在宏观经济数据层面，若四季度经济增速开始反弹，A股将会迎来中期上涨行情。”